Los resultados de ganancias del segundo trimestre de Netflix el miércoles fueron mixtos, al igual que la reacción de Wall Street ante ellos.
Por un lado, en las primeras pruebas del éxito del pago compartido, el crecimiento de suscriptores en el líder de transmisión fue excelente; seis millones de nuevos usuarios se registraron de abril a junio. Otro aspecto destacado del lado positivo del libro mayor fueron las ganancias por acción de Netflix, que superaron fácilmente las expectativas de los analistas. Por otro lado, los ingresos estuvieron por debajo de lo que proyectaban los analistas, 8.187 millones de dólares frente al consenso de Wall Street de 8.300 millones de dólares.
Ganas algo, pierdes algo, ¿verdad? El problema es que, como señalaron astutamente el jueves los analistas de medios de la firma de investigación MoffettNathanson, son los ejecutivos (y contadores) de Netflix los que han trabajado tan duro recientemente para volver a enseñarnos a pensar que los ingresos son más importantes que los suscriptores.
La carta a los accionistas de octubre (Q3 ’22) de la compañía dice, en parte: “Estamos cada vez más enfocados en los ingresos como nuestra principal métrica principal. Esto será particularmente importante de cara al 2023 a medida que desarrollemos nuevas fuentes de ingresos como publicidad y pago compartido, donde la membresía es solo un componente de nuestro crecimiento de ingresos”.
Esa fue una buena idea mientras el crecimiento secundario se estancó, pero está funcionando en contra de la compañía en este momento, y las acciones de Netflix han caído $40 cada una en las últimas 24 horas; las acciones de NFLX cerraron el jueves a $ 437.42
El ARM del segundo trimestre del transmisor, o el ingreso promedio por miembro, disminuyó un 1 por ciento (tipo de cambio neutral; con tipos de cambio, fue -3 por ciento) con respecto al trimestre comparable del año pasado. Eso es particularmente problemático porque la orientación previa de Netflix era que su ARM crecer – aunque sea un poco.
Netflix dice que la disminución de los ingresos por usuario “fue impulsada por una combinación de aumentos de precios limitados en los últimos 12 meses (que condujeron al lanzamiento del intercambio pago), el momento de las adiciones netas pagas (principalmente a fines del trimestre debido al lanzamiento del 23 de mayo del intercambio pago en el segundo trimestre) y una mayor combinación de crecimiento de membresía de países con ARM más bajos”.
No es un problema de un cuarto; Netflix advirtió que ahora espera que el ingreso promedio por miembro “esté estable o ligeramente bajo” para el tercer trimestre.
Para Barton Crockett, de la agencia de corretaje/banco de inversión Rosenblatt Securities, eso es un problema. Dos de sus seis “Puntos clave” del resumen de ganancias de esta mañana estaban dedicados a la decepción; tituló las secciones “Flabby BRAZO” y “ARM-Twisting”. Esos no son gratuitos.
Dicho esto, Crockett aumentó su precio objetivo anterior ($ 358) para las acciones de Netflix hasta $ 400 por acción, pero cree que todos deben moderar un poco el entusiasmo. “Netflix es una empresa sólida, se ejecuta bien”, escribió, “pero las expectativas deben reflejar adecuadamente el inicio de la madurez y las expectativas deben mantenerse dentro de los límites”.
También en el campo por debajo del mercado está Tim Nollen de la compañía de servicios financieros Macquarie, quien mantuvo su precio objetivo anterior de $ 410. Nollen se sorprendió de que ARM no funcionara cuando 1,2 millones de los 5,9 millones de nuevos suscriptores de Netflix procedían de EE. UU. y Canadá, donde la membresía cuesta dinero real.
Michael Nathanson y su equipo son probablemente los más duros con Netflix; MoffettNathanson mantuvo su precio objetivo anterior de 380 dólares por acción. Madre…
Nathanson está “preocupado” por las propias previsiones de Netflix (ingresos: 8520 millones de dólares/ingresos operativos: 1920 millones de dólares/ingresos netos: 1580 millones de dólares) para el trimestre de verano en curso. Pero también cree que Netflix simplemente no comparte suficiente información sobre los resultados de sus esfuerzos recientes.
“Sin la divulgación de la compañía sobre la cantidad de ‘Miembros adicionales’ que se agregan a las cuentas como parte de la represión del uso compartido de contraseñas, la cantidad de usuarios a los que la represión incluso se ha dirigido hasta ahora, o cualquier información sobre la cantidad de suscriptores en el nivel ‘Estándar con anuncios’, los impulsores que sustentan el crecimiento de los ingresos de Netflix son más confusos que nunca”, escribió Nathanson.
Los analistas de acciones del banco Wells Fargo, que mantuvieron su precio objetivo anterior de $ 500, explicaron que la caída de las acciones se debió a que los inversores estaban “demasiado entusiasmados” con la represión del uso compartido de contraseñas del transmisor. Y dado el hecho de que NFLX ha estado aplastando al S&P 500 en lo que va del año (al cierre del mercado ayer, antes de que se compartiesen las ganancias, la disparidad era de +62 por ciento frente a +19 por ciento), Steven Cahall y su grupo piensan que muchos inversores “sintieron que se perdieron el repunte”. Nadie quiere comprar alto.
Sin embargo, otros analistas han aumentado significativamente sus precios objetivo y se sienten alentados por los resultados, en particular por el primer resultado de reparto de pago.
Mark Mahaney y Vijay Jayant, de la firma de banca de inversión Evercore ISI, dijeron abiertamente que “animarían a los inversores a comprar acciones de NFLX”, que no es algo que se vea escrito tan claramente en las notas de los inversores. El dúo elevó su precio objetivo de NFLX de $ 400 a $ 550, descartando la caída de las acciones posteriores a las ganancias como “una corrección de expectativas, no una corrección de fundamentos”. Dar tiempo compartido pagado, argumentaron.
Alicia Reese y Michael Pachter del banquero privado Wedbush Securities seguramente lo harán. Elevaron su precio objetivo de NFLX de $ 475 a $ 525, y las acciones permanecen firmemente en su “Lista de mejores ideas”. Esos dos tienen que ver con los Benjamins y creen que Netflix puede generar más flujo de efectivo libre “de lo que sugiere su guía”. Además, como han dicho otros, el intercambio pagado y la publicidad “solo han comenzado” a dar sus frutos.
Durante la entrevista de ganancias posterior del miércoles, el codirector ejecutivo de Netflix, Ted Sarandos, se refirió a las huelgas de actores y escritores que se avecinan en todo Hollywood, y dijo que proviene de una familia sindicalista y está “supercomprometido” para que las huelgas se resuelvan pronto. Los analistas creen que las huelgas podrían ser de alguna manera una bendición para Netflix, si se prolongan lo suficiente.
“Como COVID, en una huelga prolongada de Hollywood [Netflix] probablemente gane participación en el compromiso”, escribió Wells Fargo en su nota a los clientes (que, como todas las citadas en esta historia, fue obtenida por IndieWire). También ganará participación en la publicidad y, agregando el intercambio pagado, los ingresos de transmisión global. “Estamos felices de ser pacientes con un aumento de acciones”, escribió Cahall.